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Akwel (ex MGI Coutier) : des multiples à la casse
 
Croissance. Akwel continue de surperformer largement l'évolution de son marché de référence. Sur l'an dernier, la croissance interne de l'entreprise de la famille Coutier s'est élevée à +4,4% alors que la production automobile mondiale se contractait de 5% sur la période... En aidant ses clients à concevoir des véhicules connectés qui répondent aux exigences environnementales, Akwel est bien placé dans la compétition mondiale d'autant plus que ses prix sont compétitifs. Ce dernier point est lié en grande partie à des implantations industrielles qui se situent au plus près des usines des constructeurs. Aujourd'hui présent en Amérique du Nord, en Asie ou en Europe Centrale, Akwel n'a pas hésité à investir pour se développer partout où ses grands clients se sont installés. Parmi eux, Peugeot est le mieux représenté car il assure le tiers des ventes de l'équipementier.

Résultats. La marge opérationnelle courante d'Akwel s'est bien comportée en 2019 en s'établissant à 8,4% alors qu'elle se situait à 7,3% en 2018. Sur le dernier millésime, les retours sous garantie ont été peu élevés et la performance industrielle s'est avérée bien orientée. La dette nette représentait 34,7 ME à fin 2019, soit seulement 0,25 fois l'Ebitda de l'an dernier. En ce printemps 2020, la société est contrainte de mettre en sommeil ou de réduire très fortement la production de ses différents sites. Akwel s'adapte ainsi à un marché qui est en plein marasme. Dans la mesure où la firme est présente en Chine, elle était préparée à l'arrivée de la pandémie en Europe et aux Etats-Unis. La mise en oeuvre des décisions qui s'imposent n'a pas tardé...

Marché. Si les chiffres du second trimestre 2020 seront en chute libre, on peut raisonnablement penser qu'un rebond devrait s'installer par la suite. Quoi qu'il en soit, le marché automobile était déjà saturé aux Etats-Unis avant l'affaire du coronavirus. En Chine, les immatriculations étaient également mal orientées... Il ne faut donc pas s'attendre à une amélioration spectaculaire de la demande à partir du moment où la crise sanitaire sera derrière nous. Cela n'enlève rien aux qualités d'Akwel qui ne cesse de gagner du terrain face à ses compétiteurs. Dans les niveaux de cours actuels, le bénéfice net d'Akwel dégagé l'an dernier se paye 4 fois. Une telle décote mérite amplement d'être exploitée même si un retour à la normale devrait mettre du temps à se matérialiser. Affichant un PE de 4, on achète Akwel qui est largement déprécié...
 
Boursier 09/04 (12:05)

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