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Unibail-WFD : des prix qui défient toute concurrence
 
Commerce. La situation est aujourd'hui très difficile pour les foncières de commerce. Le confinement de la population a conduit à la fermeture des centres commerciaux qui constituent le coeur de métier d'un groupe comme Unibail-Rodamco-Westfield. Les enseignes entendent bien renégocier les loyers alors que les magasins ont fermé leurs portes. Le millésime 2020 sera très perturbé ce qui a conduit Unibail a annulé ses estimations de résultat. Pour réduire la sortie de cash, le dividende versé pour le dernier exercice ne sera finalement que de 5,4 Euros ce qui procure tout de même une rémunération de 10%. Même si la position de liquidité d'Unibail apparaît plutôt robuste, la société vient de lever 1,4 Milliard d'Euros dans des conditions intéressantes. Elle ne devrait ainsi avoir aucun mal à faire face aux refinancements prévus sur l'année en cours.

Maturité. La maturité moyenne de la dette est de 8 ans tandis que les intérêts payés chaque année sont seulement de 1,6%. Le levier financier d'Unibail se situe aujourd'hui à 37% de la valeur de ses actifs, soit dans la fourchette cible fixée par le management entre 30% et 40%. La société a eu de la chance en parvenant à céder la majorité des parts de cinq centres commerciaux juste avant la décision de confinement prise par les pouvoirs publics. C'est en effet le 12 février qu'Unibail annonçait la cession de ces centres non stratégiques situés en France avec un produit net vendeur de l'ordre de 1,5 Milliard d'Euros... Par ailleurs, le parc d'Unibail est réparti dans un grand nombre de pays. Par ordre décroissant d'importance, il s'agit de la France, des Etats-Unis, du Royaume-Uni... Cette diversification s'avère bien utile en ce moment. Enfin, le groupe de Christophe Cuvellier a entrepris de diversifier son activité. En dehors des commerces, il installe des entreprises, des espaces de congrès ou des hôtels dans ses centres commerciaux...

Décote. Tout l'enjeu des prochaines semaines portera sur la réouverture des magasins avec des règles différentes selon les régions. Il faudra également être vigilant quant aux chiffres de fréquentation pour voir si la population reprend bien ses habitudes de consommation datant d'avant la crise. Un basculement vers le digital sera évidemment très pénalisant pour les foncières de commerce. La dernière indication fournie par Unibail concernant son actif net remonte à la fin 2019. La société estimait alors cet indicateur clé à 213 Euros par action tandis que le cours de bourse est aujourd'hui 4 fois plus bas... Même si le prix de l'immobilier commercial a vraisemblablement corrigé dans le sillage de la crise, la décote actuelle d'Unibail apparaît tout de même extrême. On en profite pour faire ses courses et acheter une ligne de cette grande foncière dont les prix défient aujourd'hui toute concurrence... La braderie actuelle permet de se constituer une position en Unibail à des prix très faibles...
 
Boursier 29/04 (12:13)

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