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Jacquet Metal Service (ex - IM : un exercice qui devrait être difficile
 
Position. Il y a deux ans, nous allégions la position en Jacquet Metals alors que la valeur se situait sur les 30 Euros. Cette époque semble aujourd'hui bien lointaine avec un cours de bourse de l'entreprise d'Eric Jacquet revenu sous les 10 Euros... Le distributeur d'aciers spéciaux connaît des moments difficiles avec une conjoncture économique fragilisée par les conséquences du Covid-19. Heureusement, les clients de Jacquet appartiennent à de nombreux secteurs d'activité ce qui permet de bien répartir les risques... L'Allemagne assure à elle seule 38% des ventes de la société contre seulement 9% pour la France. Cette prédominance du nord du vieux continent est un atout car cette zone est plus solide que les pays bordant la Méditerranée. Mais la bonne santé des finances publiques ne permet pas d'éviter une contraction sans précédent du PIB...

Revenus. La situation financière de Jacquet est plus saine qu'auparavant alors que la firme a procédé de manière judicieuse à une belle cession juste avant que le temps ne se couvre... Spécialisée dans les aciers résistants à l'abrasion, la filiale Abraservice a été vendue au suédois ABB. Grâce à ce deal, la dette nette est revenue à 175 Millions d'Euros à fin 2019 contre 215 ME un an plus tôt. Dans ces conditions, l'effet de levier est de 2,4... Même si ce niveau peut sembler raisonnable, il est susceptible d'augmenter rapidement du fait de la dégradation attendue sur l'année en cours des résultats de Jacquet. Les mesures de chômage partiel et la baisse des dépenses non essentielles ne seront pas suffisantes pour compenser la faiblesse de la demande. Avec la levée du confinement, on peut tout de même estimer que le pire est derrière nous...

Bourse. En Bourse de Paris, Jacquet est valorisé 220 Millions d'Euros ce qui correspond à un PE de 9 sur la foi des chiffres 2019... Même si l'activité devrait reprendre bientôt une tournure plus conforme aux usages, nous ne sommes pas pressés de revenir à l'achat sur le dossier. Dans le sillage de la baisse des cours des commodités, les prix de l'acier ont pris une trajectoire similaire ce qui va peser sur les revenus de l'entreprise. Les crises précédentes ont laissé des traces pendant une période relativement longue sur le cours de bourse de Jacquet. Pour l'heure, le manque de catalyseurs haussiers risque de brider toutes velléités haussières sur le titre. Même si la baisse des cours s'élève à 40% depuis le début de l'année, nous préférons patienter avant de remplir à nouveau notre panier avec des actions Jacquet. Compte tenu de la conjoncture, nous ne sommes pas pressés de réinvestir sur Jacquet...
 
Boursier 04/05 (12:10)

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