CAPGEMINI qualité défensive, momentum en construction

Le dossier mérite une lecture à deux vitesses.

L'exercice 2025 s'est conclu sur des chiffres globalement rassurants. Le chiffre d'affaires a atteint 22 465 M€, en hausse de 3,4 % à taux de change constants, avec un 4ème trimestre particulièrement dynamique à +10,6 %, surprenant favorablement le marché. La génération de free cash-flow organique s'est maintenue à 1,949 Md€, confirmant la robustesse du modèle de trésorerie. Le résultat net part du groupe est ressorti à 1,601 Md€, en léger recul, tandis que la marge opérationnelle s'est stabilisée à 13,3 % du chiffre d'affaires et le résultat normalisé par action a progressé de 5,8 % à 12,95 €. Le groupe propose en outre, un dividende de 3,40 € par action.

La correction boursière a été brutale. Sur un an, le titre a chuté de près de 46 % à la Bourse de Paris, ramenant la capitalisation boursière à environ 17 Md€. Cette déroute s'explique par 2 facteurs concomitants. D'abord, la révélation qu'une filiale américaine, Capgemini Government Solutions, avait conclu un contrat avec la police de l'immigration américaine (ICE) portant sur un outil de localisation de personnes étrangères, un choc réputationnel que le groupe a géré en annonçant la cession de cette entité, représentant 0,4 % du chiffre d'affaires.

Ensuite, les analystes ont ajusté leurs attentes : Deutsche Bank a ramené sa cible de 170 à 140 €, Barclays de 190 à 150 €, tout en conservant des avis positifs, signe d'un recalibrage des hypothèses plutôt que d'une remise en cause du modèle.

La publication du 30 avril a apporté une inflexion notable. Au 1er trimestre 2026, Capgemini a réalisé un chiffre d'affaires de 5 943 M€, en croissance de +11 % à taux de change constants, portée par la demande en IA et l'intégration des acquisitions WNS et Cloud4C. Les prises de commandes relatives à l'IA générative et agentique ont représenté plus de 11 % du total des prises de commandes, signal concret d'une montée en puissance sur ce segment stratégique. Les prises de commandes globales ont atteint 6,054 Md€ avec un ratio book-to-bill de 1,02, indiquant que la demande continue de dépasser la facturation. Cette performance dépasse le rythme de croissance annuel visé entre 6,5 % et 8,5 %, ce qui a conduit le management à maintenir ses objectifs.

Pour 2026, le groupe vise une marge opérationnelle comprise entre 13,6 % et 13,8 % et une génération de free cash-flow organique de 1,8 à 1,9 Md€, objectifs crédibles au regard de la dynamique récente. La croissance organique attendue, comprise entre 1,5 % et 4 % une fois retraitées les acquisitions, reste modeste mais cohérente avec un environnement de demande IT encore prudent en Europe continentale, où l'activité recule légèrement en France.

À ce stade, Capgemini s'impose comme une valeur défensive de qualité au sein du CAC 40 avec une trésorerie solide, un dividende régulier et valorisation redevenue raisonnable après la correction.

Les résultats semestriels du 30 juillet 2026 constitueront le prochain test décisif.

Graphiquement, après un sommet historique à 211,80 inscrit en Février 2024, le titre s'est inscrit au sein d'un long canal baissier. Or, depuis Mars 2026, après avoir encore testée sa borne basse, le titre s'est stabilisé autour d'un support majeur à 98,60 qui date de Novembre 2020.

Depuis, Capgemini s'est inscrit au sein d'une large structure de retournement haussière rare en Diamant. Or, si le titre n'est pas encore sorti de la structure, le débordement en clôture de la résistance intermédiaire à 108,10 donnerait un signal haussier dont la cible idéale est située à 127,85. Cette figure de retournement haussier représente un objectif minimal et on peut légitimement envisager le retour contre la borne haute du canal baissier établie à 133,30 pour le mois en cours. Ce n'est qu'au débordement de 133,30 en clôture mensuelle que la tendance haussière de long terme serait réactivée.

A l'inverse, la rupture de la structure par le bas, marquée par l'enfoncement en clôture du support intermédiaire à 95,13 réactiverait la dynamique baissière.